中国并购大亨们的死穴：自由现金流

要理解海南航空、复兴国际、万达集团、安邦保险，这些中国并购大亨的收购业务，我们有必要将这些公司与苹果公司比较一下。

如果贷款给苹果公司的银行突然对苹果公司关闭贷款渠道，将会发生什么？

苹果公司几乎不会受到什么大打击，这对于苹果公司来说只是个小问题，库克可以利用苹果公司的银行存款和股票明天就会把它的990亿美元银行贷款还上，而且手头上还有1580亿美元的现金来支持它的无人驾驶项目和下一代手机的开发。

苹果公司多年来都不太从银行进行大规模借贷。直到2013年，苹果公司才开始从银行大规模借贷，这五年的借贷主要是用于股东分红和股票回购。

苹果公司历来厌恶通过高杠杆率进行市场扩张。与苹果完全不同的是，中国的并购大亨们却热衷于进行银行借贷甚至达到了一种极端状态。

看一下西方国家在过去几年经常进行大规模收购的公司，我们就可以了解更多。

高通公司，黑石集团和强生公司是在过去12个月中进行收购业务最多的美国公司，这些已经完成收购和正在进行中的收购金额合计达到1230亿美元。

研究一下这些公司的财务状况，你就会发现一个共同的主题：这些公司非常盈利并自由现金流充足。

下面的柱状图是强生公司（褐色）、高通公司（蓝色）和黑石集团（绿色）2011年-2016年自由现金流的比较，这些公司的现金流非常充足。（来源于彭博社）

这是正常合乎情理的的企业经营方式。

如果你想投入大笔资本进行并购，你一定要确保你的基本运行不受干扰，正常的收入可以支付满足并购资本所需，要使自己避免陷入更深的债务黑洞。

现在我们再看一下中国的三家公司，下图是复兴国际（黑色），万达集团（黄色）和海航集团（红色）2011年-2016年自由现金流的比较，这些公司的现金流均为负。（来源于彭博社）

这些公司的自由现金流不仅为负，而且数额还很大，并且这些统计还不包括用于并购的资本，所以这几家公司的业绩表现并不好。

这样的现金流会让所有为这样的公司提供贷款的银行担心。

这些公司的真正增长引擎不是通过买卖商品和服务获利，而是利用银行为其提供资本进行投资。

只要银行对贷款不加以限制，那么这一幕利用银行贷款进行投资的行为仍将继续下去。

一旦银行也停止贷款，中国的并购大亨们就要面对自己所挖的这个大坑，要当心其中随时可能发生的崩盘。