供给侧改革加剧，造纸行业盈利有望进一步改善

2017年2月以来，多家造纸企业陆续提价，大厂节后停产保价趋势明显。中国纸业网数据显示，2月9日天津玖龙、东莞建晖纷纷发出涨价函，针对灰底白板纸等纸种进行调价，涨幅在每吨100元至200元之间。2月13日至14日，玖龙纸业宣布太仓玖龙、东莞玖龙的牛卡纸、瓦楞纸价格分别上调每吨200元，同时富阳白板纸基地的多家纸企宣布成品纸价格上调每吨100元至150元不等。20日杭州富阳康楠纸业和宜良红星兄弟纸业的纸价均上调每吨100元。

从供给端来看，受环保政策及废纸配额等多重因素影响，造纸行业关停了较多的不达标企业，行业总产能出现下滑。去年以来，造纸上市公司的产成品存货同比增速从去年3月的4%逐季放缓，6月行业整体产成品存货开始出现同比下滑，9月降幅进一步扩大至5.4%。券商研报显示，目前主要纸厂和经销商库存均在20天以内，并且部分库存已提前被预订，因此实际库存量更低，预计今年行业供给端将进一步收缩，市场仍将处于供不应求的状态。从需求端来看，每年的3月至5月是造纸行业的传统旺季，今年春节后下游企业逐步开工，库存消耗较快。

在供给侧改革和环保趋严的推动下，造纸企业低库存将促纸价上涨，行业中长期的供需格局将持续向好。随着行业集中度提升，造纸企业整体盈利能力已触底回升，在利润空间不断修复的过程中，区域龙头造纸企业有望率先受益。

而在造纸行业众多的细分领域，瓦楞纸行业供需改善情况最为明显。瓦楞纸箱主要用于食品、饮料、家电等消费类领域，目前我国社消品零售额增速正保持年均10%以上增速，未来下游具备需求保障支撑。另外，电商及快递业的繁荣发展也为瓦楞纸箱提供了持续发展的平台。

根据测算，到2020年我国瓦楞纸箱总产能约5,580万吨左右，按照"十二五"3%-3.4%的瓦楞纸箱消费量增速测算，届时国内瓦楞纸箱消费量约为5,300万吨，未来国内瓦楞纸箱供给基本刚好覆盖需求。而近年来伴随国家环保政策及供给侧改革的深入推进，行业正面临洗牌整合，业内中小产能加速退出，因此整体来看认为未来箱板瓦楞纸整体供给偏紧。